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新2备用网址(www.22223388.com): *** 化的Stake价值若何?深度剖析Lido Finance

admin2022-07-07267

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摘 要:对Lido和LDO Token的深入研究。

亲爱的Bankless社区,

现在,成为Eth2验证人需要破费约10万美元。?

这真是太疯狂了。32ETH的门槛让许多人望而却步。(谁还记得那时是1000个ETH?。)

这是一个问题——现在的要求违反了以太坊的理想和开放、民主化的金融服务的看法。此外,运行一个Eth2验证器需要相当多的手艺知识。你需要硬件,你必须运行软件,保持它的维护,以便你不会被砍掉,等等。

这可能是一个很大的问题。

那么,怎么能指望通俗人去赌ETH呢?

幸运的是,现在有两个主要的选择。

第一个是通过像Coinbase和Kraken这样的中央化生意所Stake ETH。这是最适合初学者的方式,由于他们会抽象出所有的庞大逻辑,并允许你Stake任何数目的ETH(不仅仅是牢靠的32个ETH要求!),同时获得体面的回报。

问题是,它是中心化的。你必须信托生意所来持有你的ETH,而且他们通常从你赚取的奖励中抽取高额的佣金。显然,对于那些信仰Bankless价值观的人来说,这不是一个理想的解决方案。

另一个主要选择是 *** 化的Stake 提供者。这是Stake ETH的圣杯,也是我们喜欢提倡的一种。

这些开放的协议使Stake 的使用民主化,为你提供一个简朴的UI来Stake任何数目的ETH,同时也给你一个Token化的代表你的存款在其他地方使用。最主要的是,这些协议被设计为以非托管的方式持有存款--你不必信托任何人!

Lido和Rocket Pool是这个领域的两个主要竞争者。虽然Rocket Pool还没有推出,但Lido在主网上已经有一段时间了。而且其增进速率令人受惊。

他们已经积累了数十万的ETH存款,对未送还的stETH(该协议的Token化Stake ETH衍生品)的总估值跨越23亿美元。

因此,我们不得不看一看,以回覆一个要害问题。

Lido的价值被低估了吗?

Lucas

关于Lido Finance的剖析

Lido是一个非托管的、流动性 Stake 服务。

该协议通过刊行Token化的衍生品,为Stake 着的资产提供流动性。对于Lido的以太坊实行,这包罗stETH。这种Token允许用户在赚取Stake 收益的同时,仍然持有同质化Token,允许持有者在整个DeFi部署其资产。  

Lido是若何事情的

在我们深入研究LDO Token之前,让我们花点时间来领会Lido是若何事情的——稀奇是对于ETH和stETH。

用户在Lido的界面上点击 "存款 "后,他们的Token会被发送到协议的Stake 合约。

这些合约搜集了所有用户的资金,然后将其分配给DAO选择的节点运营商,现在有9个,增量为32ETH。这些节点运营商是认真治理和维护验证器的实体,这意味着他们是做现实Staking的人。

关于这个系统,有几件主要的事情需要注重。首先,由于用户的资金是集中在一起的,Slash 会导致所有存款人的资金损失。第二个要害点是,节点操作员不能接触到用户资金,而是一个公共验证密钥,允许他们验证与另一个用户Stake举行的生意。这意味着Lido是非托管的。

除了向节点运营商分发Token外,Stake 合约还认真铸造和燃烧stETH,即Lido的Stake 衍生品。stETH代表了对基础Stake ETH以及所有未来收益的预期。值得注重的是,它是凭证用户的存款金额以1:1的比例铸造的。

该协议使用DAO选择的预言机来监考试证者的余额,并重新确定用户的stETH余额以说明奖励。

现在,Stake 收益的90%归储户所有,而DAO有10%的奖励分成。现在,这笔用度在节点运营商和Slash保险之间按50/50的比例分配。

Lido的价值主张

现在我们领会了协议的运作方式,我们可以看到Lido为用户提供的价值。

对于初学者来说,它大大增添了非托管Stake 的可及性。正如我们所知,自我监护式Stake 对非手艺性用户来说是很难题的。它还随同着真正的风险(Stake ,双关语),由于若是不能准确地运行验证器,可能会导致通过Slash而损失资金。

Lido简化了ETH的Stake ,使其与使用任何其他DeFi协议一样简朴,将手艺和削价风险转移给天下级的运营商。主要的是,由于用户资金的搜集,持有少于32个ETH运行验证器的持有者现在可以持有并获得被动收入。

stETHToken——Lido的Stake 衍生品——也为用户提供了一个主要的利益,允许他们在其基础的以太币上获得流动性。传统上,抵押资产被锁定,无法用于其他目的。这在现在尤其云云,由于Beacon Chain在PoS合并之前不会允许提款。

通过stETH,Lido的用户可以赚取盯盘收益,保持他们在网络中的份额,还可以解锁他们的Token价值。换句话说,stETH可以作为其他DeFi协议的抵押品,极大地提高了他们Stake 位置的效用。

竞争优势

现在我们领会了Lido的事情原理,让我们来探讨一下它乐成的几个缘故原由,以及可以让它保持竞争职位的因素。

流动性网络效应

由于Stake 衍生品的 "流动性发生流动性 "的性子,Lido从壮大的网络效应中获益。

正如我们所知,流动性是DeFi内部的一个王牌。这是由于一个资产或协议的流动性越强,它就越有可能吸引未来的流动性,从而发生一种网络效应,即 "流动性主机 "不停增添其经济带宽,从而增添其效用,使其在DeFi客栈中稳固下来。

这是我们在稳固币上看到的一种动态。只管人们对它的声誉感应担忧,但Tether的USDT的伟大流动性使它在这个市场上保持了主导职位,只管最近有所下降。

这个看法也可能适用于stETH等Stake 衍生品,由于stETH的流动性越强,它就越有用,因此也就越有可能吸引未来的流动性资金。

stETH的整合

stETH在DeFi内的整合对Lido的乐成至关主要,有助于增强其网络效应。

Lido已经想法在这方面获得了几个要害的同伴关系,以增强stETH的接纳。最突出的是Curve和ETH-stETH池,这是由Lido通过LDO奖励激励的。这个池子行使Curve的同类资产之间的低价生意,让stETH持有者可以轻松地在Stake 衍生品和 "通俗 "ETH之间举行交流。该资金池现在拥有跨越30亿美元的存款,以及跨越505,000个stETH,约占流通中的stETH总量的66%。

除了Curve,该协议还与DiversiFi、ARCX和1inch互助。

在为生意所确立流动性的同时,Lido也最先在让stETH成为一种普遍接受的抵押品方面取得希望。stETH可以在较小的钱币市场,如Inverse Finance的Anchor,以及Rari Capital的Fuse的两个差其余活跃池中使用抵押品。

然而,在Aave上市stETH并使其成为Maker的抵押品的"车轮"正在运转。

Stake 服务的进入壁垒

新的Stake 协议面临着令人难以置信的高准入门槛。

在与Beacon链互动的庞大性之间,Slash风险,以及无法分叉抵押资产,以确保系统有序运行所需的起劲治理,运行和维护抵押服务是异常难题的。

由于他们的规模,像Lido这样的现任者可以以新玩家无法做到的方式增强他们的产物。这方面的一个例子是获得Slash保险,由于Lido能够与Unslashed Finance互助,为196,479个ETH购置保险,约莫占总Stake 的26.5%。

此外,由于他们伟大的资源,Lido也将有可能接纳先进的MEV战略来增添投保人的回报,从而提高他们对潜在挑战者的竞争力。

伶俐资源

Lido受益于壮大的伶俐资源队伍。除了高度熟练和有能力的焦点团队,Lido还拥有来自加密钱币各行各业的多名卓越成员作为孝顺者和社区成员,包罗UpOnly主持人Crypto Cobain、Tim Beiko和Hasu。此外,该协议还获得了该领域许多顶级投资者的支持,如Paradigm、Three Arrows Capital和ParaFi Capital。

总可寻址市场(TAM)

谈到Lido,若是不提它的可寻址市场,我们就太失职了。

Stake 行业预计将在未来几年内发作式增进,甚至像摩根大通这样的TradFi机构也预计到2025年Stake 的收益将增进到400亿美元。

我们不需要潮人来告诉我们为什么会有这种可能。由于Stake 提供的回报,以及对用户保持其网络份额的激励,PoS网络中相当一部门供应很可能最终被Stake

虽然合并后的以太坊险些一定会以很大的优势成为抵押供应商的最大市场,但Lido的TAM包罗所有PoS网络。除了提供流动的ETHStake ,Lido现在还为Terra上的LUNA持有者提供同样的服务,并设计扩展到Solana,以及潜在的Polkadot。

这些其他链不仅代表了Lido的增进时机,而且还可以将LDO Token定位为投资者投资组合中的跨链多元化。

LDO Token 经济学

让我们来看看LDO Token自己。

LDO的唯一目的,只管异常主要,是对协议的治理。现在没有直接的机制来推动Token的价值,如回购或锁定供应的Stake 机制,这意味着LDO更类似于一个传统的、发展阶段的股票。

只管云云,Token经济仍然可以在影响其价钱更改方面施展主要作用。

Token分配

Lido的总供应量为10亿枚Token。在推出时,36%分配给DAO金库,合计35%分配给团队成员(这包罗首创人、初始协议开发者和未来员工),22%分配给投资者,6.5%分配给押金验证人和提款密钥签署人。

这后三组Token有一年的锁定期,然后是一年的归属期。

我们可以看到,这意味着总供应量的63.5%被分配给了协议内部职员。正由于云云,我们有理由说,对Lido的控制权仍然是高度集中的。此外,锁定期即将到期,由于这些人的销售,给LDO的价钱带来了永远的下行压力的风险。虽然在牛市时代,这种影响可能不会那么强烈,但若是市场转为熊市,它可能会加剧下跌。

Token的释放

与分配一样,释放在决议一个Token可能面临的抛售压力水平方面起着要害作用。这对LDO持有人来说是一个不确定的领域,由于Token没有预先设定的刊行时间表。相反,刊行或分发Token的决议,如通过流动性挖矿设计,是由DAO决议的。现在,Curve、ARCx、1inch和DiversiFi上都有活跃的流动性挖矿设计。

虽然这意味着纷歧定会有连续的基于释放的卖出压力,但它已经导致了一些有趣的动态。例如,只有2.8%的LDO总供应量在公然市场上流通。

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除了在报价的市值和完全稀释的估值之间发生伟大的差异外,这也意味着该Token可能更容易受到疯狂的价钱颠簸或对释放敏感。

治理

正如前面所提到的,治理对Lido的运作至关主要,也许比其他协议更主要。这是由于除了对尺度的项目事务举行投票,如金库的分配,LDO持有人认真选择节点运营商来处置用户的股权验证,以及预言机供应商,以辅助确保准确的重新定位和分配stETH。

Lido治理没有辜负这种起劲治理的需要,由于自2020年12月以来,已经有83项提案通过Aragon(用于处置DAO运营的平台)被提交到链上正式投票。

在这些提案中,有70项已经通过,有13项要么没有到达法定人数,要么被直接拒绝。根据DeFi的尺度,Lido的选民介入度也相当高,每次投票的平均投票率为5590万Token,占总供应量的5.59%。

然而,对一些投票指标的深入研究解释,围绕集中治理的担忧可能是有原理的。

例如,83张投票中有79张是一致的,即所有Token都投了相同的票。此外,22项提案获得了相同的投票率。作为一个例子,七个提案的总投票数正好是527.18亿。这解释,只管名义上的介入度很高,但一小部门持有人可能会介入治理,并可能对协议的偏向发生伟大的影响。

链上运营和财政指标

让我们看看一些链上指标来评估Lido的显示和竞争定位。

存款和市场份额

自2020年推出以来,Lido履历了伟大的增进。该协议现在持有跨越738,000个ETH,占Beacon链上所有ETH的11.11%的份额。

这使得Lido成为最大的非托管Stake 实体,也是仅次于Kraken的第二大整体。

近几个月来,该协议的份额也在急剧增添。自2021年4月以来,这已经从5.2%增添了一倍多。这解释,丽都可能看到产物与市场契合的迹象。

除了在整个Stake 蛋糕中的份额增进,Lido也在以同样快的速率蚕食其他非托管解决方案的份额。自2021年4月以来,该协议在这些存款中的份额已从52%增添到80.5%。这进一步证实,Lido正在迅速成为非托管Stake 的显著市场向导者。

合约收入

如前所述,Lido通过对储户赚取的Stake 奖励收取用度来发生收入。这笔用度现在为10%,被平均分配给支付节点运营商和Slash保险。这意味着该协议的收入是由收取的用度、Stake 资产的数目、验证者赚取的收益率以及若是以美元盘算,ETH的价钱所驱动。

自2020年12月推出以来,Lido已经发生了302万美元的协议收入,年化后约453万美元。虽然与其他DeFi协议相比,这可能看起来很低,但值得指出的是,Beacon链的盯盘收益率,Lido的收入只包罗刊行,而不是也包罗生意费和MEV的回报。最后,只管它很活跃,但Lido现在还没有从Terra staking中获得任何收入。

仔细看,我们可以看到,Lido的逐日收入已经到达了历史最高水平,现在已经跨越了4万美元。有趣的是,我们还可以看到,在加密钱币最近的市场抛售时代,与其他一些项目相比,Lido的收入并没有履历那么严重的下降。例如,当Uniswap和Compound等协议在这一时期的收入从岑岭到低谷划分下降了92%和86%时,Lido的 "只 "下降了40%。

这些数据解释,与其他项目相比,Lido的收入可能不那么容易受到市场和DeFi流动的影响。这也说明晰Lido是若何从Stake 的世俗性子中获益的:无论市场情形若何,持有者都市想把他们的以太币作为Stake ,这意味着Lido将能够在任何靠山下增进。

用户

自主网上线以来,已有跨越9500个地址将资金存入Lido。只管整体增进强劲,但深入研究用户指标,会发现一些值得关注的地方。

相当一部门的Stake 资金来自于少数大户。跨越325,000个ETH(44%)可以归功于14个存款跨越10,000个ETH的用户,而另外231,000个(35%)可以归功于另外67个存款在1000-10,000个ETH的用户。

这意味着0.69%的储户占了79%的存款,这解释Lido的客户群,以及因此的收入泉源,是高度集中的,并依赖于这一小部门持有人。只管由于缺乏从Beacon链的提款,短期内不能能泛起 "Lido挤兑 "的情形,但这一定是值得关注的。

贴现现金流估值

接下来,我们将对Lido和LDO Token的贴现现金流模子举行剖析。

假设

这个模子做出了主要的假设,并使用了守旧的参数。它的目的更多的是反映Lido相对于它的增进潜力可能被低估,而不是对它的价值做一个万能的张扬。

该模子使用40%的贴现率,这个数字与风险资源家使用的贴现率一致,以反映与早期投资相关的高风险。此外,它使用了2%的终端增进率,这与全球GDP的增进相一致

对于增进的估量,该模子假设ETH的总Stake 将每年增添30%,从现在的730万Stake 跃升到2025年的2090万。它还假设ETH的价钱每年增添30%,这意味着它将从现在的3000美元左右上升到2025年的8568美元。

最后,该模子使用了Justin Drake对耐久ETHStake 收益率的展望,并假设Lido DAO的获取率将保持在10%。

估值

使用这些参数,我们可以盘算出LDO的内在价值为13.96美元,这将使它的流通市值到达3.96亿美元,而FDV为139亿美元。

LDO现在的生意价钱为4.74美元,这意味着若是它以其模拟的内在价值生意,可能有194%的上升空间。

相对估值

现在,让我们看看Lido相对于一些偕行的估值情形。

这是一个棘手的问题,由于它最直接的竞争对手,如中央化生意所和其他流动Stake 服务,如Rocket Pool,要么是公司(大多是私人),要么是后者,尚未上线。正由于云云,我们将使用其他市场领先的DeFi项目,这些项目在差其余领域发生协议级其余收入,如钱币市场、稳固币和永远交流的偕行。

价钱/TVL

在价钱/TVL的基础上,Lido的生意价钱似乎比其他DeFi协议要高,比率为1.41,大大高于下一个最靠近的协议,SushiSwap。这可能解释,要么Lido相对于这些其他协议被高估了,要么市场可能以更高的比率评估其流动性。

价钱/收益和价钱/收益/增进

当看PE时,Lido的价值与该组相比似乎高得惊人。该协议的生意价钱是其收益的870倍(基于已往180天的年化协议收入),这意味着它的生意价钱比最靠近的TokenAAVE凌驾3倍多,比SUSHI和MKR凌驾近25倍。

然而,看看Lido的价钱/收益相对于它的增进来说是一个差其余故事。由于其令人难以置信的1918%的高增进率,LDO的PEG仅为0.45,使其与PERP和AAVE的PEG相一致。

这意味着,只管PE很高,但相对于它的增进速率,Lido的估值是相符市场价钱的。

需要思量的风险因素

与其他加密钱币资产一样,Lido存在伟大的风险。让我们强调一下我们在整个文章中涉及的主要风险,以及其他一些潜在的关注领域。

协议信托的假设

虽然Lido是非托管的,但该协议还不是完全无信托的。由于在7月15日之前,Lido推出的功效有限的ETH 2.0押金进入协议的存款,约莫81%的存款不是非托管的。相反,这些资产的提款密钥(控制提取抵押资金能力的私钥)是由一个6/11多署名设计控制的,由着名的DeFi社区成员和实体作为署名人。若是这些署名者被损坏,决议勾通,或错误地处置他们的钥匙,用户资金的很大一部门将面临风险,这可能会对LDO的价钱发生晦气影响。

用户/收入的集中性

Lido的大部门存款,也就是收入泉源,都集中在一小部门储户身上。

治理中央化

LDO的Token供应,因此治理权力集中在一小部门利益相关者手中。

Token释放

LDO有未界说的Token释放和异常低的流通浮动与总供应的Token。

羁系风险

美国基础设施法案中的划定可能会对取证验证人举行无序羁系,这可能会增添寻找高质量节点运营商的难度。

结论

虽然存在严重的中央化问题,但依附其有用的产物、普遍而多样的护城河、重大的TAM、壮大的竞争定位以及可能被低估的Token,Lido拥有明星般的基本面。前者的问题可以随着时间的推移获得解决,而且是为了在主网上推出而有意做出的设计选择。

也就是说,随着围绕Eth2的更多基础设施的上线,以及合并, *** 化的Stake 供应商的市场还没有固化。但现在我们要问的是:

LDO能辅助从JPEG的狂热中抢得风头吗?

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