当地时间周四早晨，硅谷银行（SVB）宣布，出售其所有 210 亿美元的可销售证券，因此遭受了 18 亿美元的亏损，并追求通过出售通俗股和优先股募资 22.5 亿美元。新闻宣布后，硅谷银行暴跌 60%，创 1998 年以来最大跌幅，市值迅速蒸发掉 94 亿美元，同时也触发了美国银行股的普遍抛售。
事实上，硅谷银行的危急是高利率环境下游动性坍塌的一次预示。在 2020 年美联储实行量化宽松时代，硅谷银行用无息欠债购入了大量牢靠收益债券，而往后美联储的大肆加息导致这些低利率债券价钱下跌，将资金存在硅谷银行的科技企业们也争相要求提款，因此其资产端就最先泛起了伟大的资金缺口。
不得已之下，硅谷银行最先出售证券资产和通俗股等募资，而这一信号鼎力触发了市场信心危急。
多米诺骨牌的第一张：高比例设置牢靠收益资产
在 2020 年下半年，美联储仍在如火如荼举行 QE，市场流动性十分宽松，美国风投基金支持的初创科技企业掀起了 IPO 融资热潮。而硅谷银行的主营营业之一就是为这些科技企业提供融资服务，其放出的贷款跨越了千亿美元。
与此同时，这些资金也并非静止不动地躺在硅谷银行的账户中。持有一定数目的准备金也是美联储的要求之一，因此硅谷银行用无息欠债选择买入大量的美国国债和抵押贷款支持证券 MBS。值得注重的是，硅谷银行的投资多元化水平并不及摩根大通、富国银行这类大型银行。
硅谷银行的最新年报显示，其投资组合中跨越一半都是 1 年期到 5 年期的无风险国债。现在看来，该行对这类牢靠收益资产的高设置比例险些已经跨越了平安警戒线。
从这时刻，硅谷银行就已经为厥后的危急埋下了祸根：该行并没有为应对客户提款留出足够的现金。
科技企业的逆风来袭
随着美联储大肆加息、美股 IPO 市场昏暗，以及市场对经济衰退的担忧，整个科技行业都迎来逆风。初创科技企业在市场上融资举步维艰，响应就需要更多的现金，于是，他们纷纷把眼光转向了自己的「储蓄罐」硅谷银行。
但不幸的是，硅谷银行若是要知足提款要求、提前赎回自己之前投的牢靠资产，只能大打折扣（折扣幅度险些到达了 8% 至 9%）。这里就要引入一个企业会计处置中的「可供出售金融资产（AFS）」和「持有至到期金融资产（HTM）」的看法。从字面意义上来看，该行持有的大量牢靠资产被计入了 HTM，其流动性要比 AFS 差得多。
2020 年以来，硅谷银行对 HTM 的持有数目大幅增进，两年间暴增了 620%！
在 2020 年至 2021 年，美联储照样将利率保持在靠近于零的水平，因此硅谷银行持有 AFS 和 HTM 资产的平均收益率异常之低。随同着美联储 2022 年以来的快速加息，这些低利率债券价钱暴跌，持有大量此类债券的银行资产端最先涌现出伟大的未实现损失：HTM 的未实现损失就高达逾 150 亿美元。
然而另一边，硅谷银行流动性较高的资产数目增进并不显著。从 2020 年到 2022 年，硅谷银行的可供出售金融资产（AFS）仅增进了 54%。
只要硅谷银行能够将这些资产持有至到期，选择不出售这些未实现损失，这些损失就不会在账面上迅速变现。
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不幸的是，随着利率上升，美联储 MBS、国债等牢靠收益证券的价钱下跌，硅谷银行随后就发生了 18 亿美元的税后亏损。
此外，在科技行业的逆风来袭之际，科技企业们只能寄希望于在硅谷银行的存款。风投基金要求科技企业把在硅谷银行的存款所有提取出来，如硅谷风投大佬、风投基金 Founders Fund 的首创人 Peter Thiel 和 Open AI 的团结首创公司之一 Y Combinator 等都要求科技企业控制风险敞口，这就发生了银行挤兑。
年报显示，2022 年，硅谷银行的无息存款由 2021 年的 1258 亿骤降至了 807 亿。
因此该行才宣布用出售股票来填补这一资源缺口，选择出售其所有 210 亿美元的可销售证券，以及出售通俗股和优先股募资 22.5 亿美元。这就使得硅谷银行的最终未实现损失酿成了现实亏损和整个资产欠债表的坍塌。
欠债端成本连续上升
华尔街见闻此条件及，硅谷银行搭建的营业模式十分精彩，在利息收入上，该行倚仗的是「高息差」战略：
欠债端，银行通过同时吸收风投企业与科技企业的存款，到达了纵然资金在投资者与被投资企业间转移，也可以最大限度留存在银行内部的目的。同时贷款条件附加要求企业存款无息，大大压低了欠债端成本；而在资产端，通过对利率相对不敏感的科技初创企业投放信贷，拉高了信贷资产收益率，最终实现「高息差」。
但当利率上升的时刻，硅谷银行所持有 MBS 的久期，即债券持有者收回其所有本金和利息的平均时间会被拉长，这导致其越来越难以应对欠债端连续的资金流出。
无奈之下，硅谷银行只能增添有息欠债，因此间接推高了欠债成本。硅谷银行引以为傲的高息差战略逐渐失效，其资产端和欠债端的净息差从 2020 年到 2022 年逐渐收窄。另一边，与之对应的资产端现金储量仍十分不足。
事实上，这种状态就似乎一把「达摩克利斯之剑」一直悬在硅谷银行的头顶。市场担忧，未出售的 HTM 资产的未实现损失是否会迅速酿成账面上的现实损失。
而且，市场的信心危急也伸张到了其他对科技企业有大量敞口的银行，因此同时触发了美国银行股的普遍抛售：四大银行市值蒸发 524 亿美元，股价一夜之间纷纷跌超或跌近 5%。
这场危急是否会演酿成一场伟大的金融风暴，仍需时间考察。
撰文：韩旭阳
泉源：华尔街见闻、DeFi之道
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